騎虎難下的“張姍姍”們，沒有未來的核酸產業

來源：去哪玩 釋出時間：2022-11-29 10:11

一位醫療領域資深投資人告訴八點健聞，疫情帶來的需求不可持續，為此深交所和上交所也要求，對核酸檢測相關企業上市“是否符合科創屬性”，進行從嚴稽核。未來疫情結束，醫學檢測行業終將回歸常態。

“市場規模將定格在300億左右，而這個數字，絕對撐不起現今數目的核酸檢測公司。”

張姍姍“加盟”模式，給亂象埋下伏筆

一位多年在醫學檢測領域的從業者告訴八點健聞，核子華曦主要是提供的是核酸檢測服務，屬於核酸檢測產業鏈的下游，門檻較低。

比擬出產試劑、檢測儀等產品，需要較高技術門檻的上游生產商，下游服務供應商更輕易“分一杯羹”。結合疫情以來核酸檢測單價不斷下探的趨勢，服務供應商們想要賺錢，可能更多隻能依仗“薄利多銷”的模式。

按衛生部門劃定，醫學檢測實驗室開展新冠病毒核酸檢測，需要在所在地取得對應資質。對一個公司來說，想要拓展自己的業務範圍，天然要在各省鋪設自己的醫學檢測實驗室。

“這樣的做法，不僅在張珊珊的核子基因有，其他醫學檢測企業也會這樣做。”

多名從業者均向八點健聞表示，考慮到工作的高強度和長時間，人為的誤差和失誤均可以理解，但不能涉嫌造假。

詳細到核子華曦，其旗下的不少醫學檢修實驗室成立時間不足一年。如斯短的時間內實驗室快速增加，這不符合行業規律，亂象或許早已埋下伏筆。

為了遇上疫情的趟，這些曾經實力、財力都不強的核酸檢測企業會尋找合作伙伴，合作署理模式就成了可能。

核子基因把這種方式叫做“加盟”。

據南方週末報道，核子基因的加盟資料顯示，2020年3月~9月，公司核酸檢測業務的營業額達到4.5億元，逾100位合作代理商獲得的利潤超百萬。

一位醫學檢測領域從業者表示，在醫學檢測領域，“加盟”是最近才有的詞語。核子基因這類企業暫時沒有能力或財力籠蓋足夠多的省，就會在當地選擇一名合作伙伴一起做這件事，“你用我的產品，我用你的渠道。”

醫療檢測方向的資深投資人曾鷗（化名）指出，第三方醫學檢測機構的審批權往往下放在地方，導致審批決議計劃分散。為了控制醫學檢測機構無序擴張，有些城市（如上海）會進行總體把控，“但在更多的城市裡，並沒有如斯治理，存在著無序和混亂。”

騎虎難下的一年

僅是今年，被公然的核酸造假已達至少7起。

自1月份鄭州金域醫學負責人“引起新冠病毒傳播”開始，這個疫情後急遽膨脹的行業，醜態百出。

一些實驗室檢出陽性卻故意隱瞞不報，或出具假陽性呈文；一些超能力承攬業務，拖延呈文出具時間；還有實驗室擴充原始監測資料，稀釋檢測樣本，試圖降低成本。

投資人曾鷗表示，疫情期間爆出的核酸檢測行業的題目，最為嚴峻的依次是：檢測結果不正確或乾脆造假、檢測機構的各種合規題目、以及檢測機構的准入和資質題目。

有媒體統計，今年6月~7月間，不少省份進行了核酸機構的大排查，資料顯示有250家第三方核酸檢測機構被責令整改，其中不乏一批著名上市公司的子公司。

而跟著時間推移，核酸工業已從兩年前爆發式的造富神話，走到了強弩之末。從最開始做一次自費核酸200元的價格，到10混1最高收費不超過2.6元/人次，政府集採後核酸取樣價格的大跳水，直接衝擊了整個產業鏈。

為了在不斷攤薄的利潤中撈到最後一桶金，曾高歌猛進衝進行業的下游服務商，亂象肇生。

深圳某公司一位負責核酸業務的管理者趙斌（化名）告訴八點健聞，集採過後，目前利潤高的主要是出口型企業，其次是上游做試劑耗材的原料廠商，而下游做檢測服務的利潤最低，不僅要承擔鉅額應收賬款，還得貸款支付工資、試劑耗材等用度。

“鮮為人知的是，病院取樣也分了一部分收入過去。企業承擔了取樣管、試紙、轉運司機、實驗室全流程、結果呈文、題目投訴等責任，也分了一部分收入。”

外界看來賺得盆滿缽滿的服務商實驗室，增長乏力，而債務是這些服務商最沉重的負擔。

“他們前期確實是賺了錢，但今年騎虎難下。”一家IVD企業負責人向八點健聞表示，這背後，是政府財政吃緊帶給他們的債務負擔。

“全民核酸做了一段時間，核酸檢測服務商的應收賬款非常龐大，賬期拖了半年甚至一年，現金流壓力急劇增加。”

據《科創板日報》梳理，截至2022年第三季度，多家核酸檢測業務的上市公司應收賬款顯著晉升。例如Q3營收156億元的迪安診斷，應收賬款高達108億元，佔比69%。

除了債務導致的現金流吃緊，在另一面，核酸檢測的利潤也在逐漸攤薄。兩面夾擊下，服務商們倍感無奈。

“兩年前服務商的利潤率是挺高的，估計有50%，但是取樣的量非常小。”趙斌表示，常態化核酸後，政府集採壓價。現在做單管、5混1肯定虧錢，但企業不能不做。10混1假如量大，利潤能達到10%，20混1利潤最高，但幾乎沒有訂單量。再減去銀行貸款和壞賬，服務商的利潤估計所剩無幾。

一位業內人士也向八點健聞證明，將試管、拭子、管裝液體和人工等計算在內，單管利潤基本是20混一的80%。

為了壓縮本錢，服務商更傾向於做大規模的混檢，甚至在違法的邊沿遊走。

一位病毒學家向八點健聞表示，業內部門企業甚至做了100混1。“他們從10個10混1的管子裡各採0.1毫升，混在一起做一次檢測，本錢就可以下降98%。”

趙斌以為，上述混檢行為是很顯著違規的，相關門會嚴肅處罰，大多數企業應該不敢這麼做。

一邊IPO上市，一邊被投資人打入冷宮

疫情三年，讓中國的醫學檢測實驗室從一千餘家增長至萬餘家，基礎設施擴張突飛猛進。

這些“疫情遺產”或許不僅能在疫情後繼承發光發燒，而且已經把一些公司早早送上了IPO的道路。

目前，內地涉新冠核酸檢測業務的IPO公司共計13家，其中達科為、致善生物、瑞博奧和菲鵬生物4家公司已通過了上市程式，但尚未登陸資本市場。除此以外，今年獨一過會且正式上市的涉核酸檢測公司僅有康為世紀一家。

火熱的上市潮背面，是一級市場投資人的冷淡。

多位生物醫藥行業投資人向八點健聞表示，新冠核酸檢測這類專案不可持續，不在考慮範疇之中，“投資關注未來長期的成長性，一瞬間的專案從不考慮。”

核酸檢測所屬的分子診斷領域，投資高潮在2017~2018年左右。當時，機構投資人便已經投資過一輪行業內公司。到了目前階段，儘管大規模核酸檢測業務可能還將持續一段時間，但機構投資人並不認可其工業價值，更不會給出高估值————聖湘生物在高峰時期的估值達400多億，現在連200億都不到，可謂斷崖式下跌。

企業想要融資，就不得不面對投資人的拷問：新冠疫情後，業務發展可否持續？

九鼎投資大健康部孟詳睿表示，固然分子診斷代表了未來技術的發展方向，但幾年內，除去新冠業務，最多也就是兩三百億的市場空間，“支撐幾個上市公司可以，一下子湧入好幾十個（上市公司）怎麼可能？”

投資人曾鷗分析，這一輪遞交IPO材料的涉核酸檢測公司中，除了沒有技術含量的公司，康為世紀和翌聖生物的主營業務是上游原料入口替換，新冠業務佔比不高，也就35%左右，“它們屬於這一波被誤傷的。”

而對於沒有技術含量的核酸檢測公司，上述IVD企業負責人表示，“不少企業已經把後面10年的測試量都做完了。”

他進一步分析，靠核酸檢測發跡、已經賺了一波快錢的核酸檢測頭部企業，已經在考慮下一步。好比轉向同是分子檢測的基因測序、又或者涉足免疫檢測等增長量較大的業務。這類企業會加大研發投入，加強臨床轉化。

核酸檢測試劑供應鏈龍頭企業達安基因，便在前幾日將所有常規核酸（非新冠類）診斷試劑產品主動申請降價，透過大幅度降價以進步競爭力。“價格降幅甚至超越集採”，行業人士評價，達安基因此次調價擊穿了核酸檢測產品的價格體系。

IVD企業品牌戰略參謀張洪華向八點健聞，達安基因的降價戰略會使得其他企業難以競爭，淘汰一批競爭對手，擴大客戶量和使用者規模。

此前，有從業者同八點健聞分析：檢測量增加，操縱職員要增加，機器也要被佔用。在這種情況下，幾乎很難再靠規模的增加，把邊際的本錢進一步降下來，規模經濟幾乎毫無上風。

而這種規模不經濟的另一面則是：一旦未來不需要做如斯頻繁的新冠核酸檢測了，這些裝置和職員馬上變成閒置。於是，等到常態化核酸的階段結束，這些積累下來的龐大產能，幾乎很難找到相應規模的替換業務。

上海某第三方檢測實驗室的創始人向八點健聞先容，在疫情期間，上海的日核酸檢測能力從100多萬管增加到了850多萬管。

“幾乎每一家公司都在想辦法擴產能，其中一家為了完成疫情的核酸檢測，把PCR儀從20多臺擴張到了近300臺，單儀器裝置方面的投入就達數千萬”，而同時他又發問，疫情結束後，“還有什麼別的業務能用到這麼多臺儀器？”

更可悲的是，巨量的市場並沒有匡助整個工業完成人才與技術的轉化。

一位行業投資人坦言，疫情只是讓相關企業解決了資金題目，但大多企業缺乏很好的員工激勵機制，職員待遇以及優秀人才的流入，仍是困難。

據透露，早在今年5月份，就有一些不太看好後市的第三方實驗室找到FA（Financial Advisor，融資參謀）尋求脫手。曾鷗以為，在檢修檢測領域，下一步的標的大機率會泛起在合成生物領域。

（陳鑫對此文亦有貢獻）

嚴雨程、史晨瑾、習翔宇｜撰稿

李琳、李芃丨責編

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