谷歌、Meta 等連續翻車後，亞馬遜成美股 “脊樑骨”？

來源：養生知多少釋出時間：2023-10-27 10:11

谷歌、Meta 等連續翻車後，亞馬遜成美股 “脊樑骨”？

10 月 26 日美股盤後，亞馬遜宣佈了 2023 年三季度財報， AWS 在增速保持平穩的同時利潤大幅改善，零售板塊更是收入和利潤都有改善，利潤修復進度再超預期，要點如下：

1. 利潤開釋再度大超預期：整體業績上，亞馬遜本季實現總營收 1431 億美元，同比增長主要受零售業務的推動，小幅提速 1.8pct 到 12.6%，也略高於市場預期的 1416 億。增速繼承好轉主要仍是因匯率影響由空轉多。

整體經營利潤則高達 112 億美元，遠超公司先前指引 85 億的上限。利潤修復速度和程度再超度大超預期，主要仍是由優秀的降費效果導致。

2. AWS 收入穩、利潤大升：本季度 AWS 收入 231 億美元，增速維持在 12%。但考慮到去年 3 季度基數顯著走低，因此增長趨勢仍是在放緩的。這麼來看，歐美企業縮減 IT 用度支出的影響仍是超過 AI 浪潮帶些的增量需求。橫向對比三大雲服務商， Azure 剔除匯率影響後提速了 1pct，而 GCS 則泛起了顯著的降速，相比之下 AWS 增速不增不減，也和市場預期也完全一致，屬於中庸的表現。

但是利潤上，本季 AWS 實現經營利潤 70 億美元，經營利潤率大幅晉升到了 30%，遠遠超出了市場預期的 56.5 億，是本季度財報的主要亮點之一。海豚君發現，主要是研發用度顯著下降。利潤大幅晉升可能主要仍是靠降本實現（如裁員、控費等），具體情況可看電話會中管理層的解釋。

3. 零售板塊利潤繼承開釋：同時零售板塊利潤修復也在繼承推進。詳細來看，北美零售板塊的經營利潤率也繼承從 3.9% 晉升到了 4.9%，實現了 43 億的經營利潤。國際零售板塊的減虧速度也相稱喜人，本季度虧損率已縮窄到 0.3%，僅虧損 1 億美元，扭虧為盈已是時間題目。

4. 匯率反轉，零售板塊繼承提速：本季亞馬遜的零售板塊實現收入 1200 億美元，同比增速達 12.6%，增長持續復甦、比擬上季度提速了 2pct。

分地區來看，本季度依舊是國際地區營收增長在快速修復，增速已達 16%。而北美地區則是維持著 11% 的營收增長，和前兩個季度基本持平。但本季度國際地區收入改善的主要原因仍是美元匯率的影響。剔除匯率影響國際業務的增速實際為 11% 和上季度是基本一致的

5．指引利潤繼承修復：對於四季度的業績指引，公司預期營收中值為 1635 億，比擬市場預期的 1666 億還略低，可見公司對營收增長好像並不非常樂觀。但是，經營利潤指引區間為 70-110 億，比擬上季度的指引繼承大幅增長。從近期經驗來看，公司實際交付的利潤至少是貼著指引上限的，可見四季度的利潤大機率仍會繼承走高。

長橋海豚君觀點：

總的來看，亞馬遜亞馬遜本季財報的最大亮點仍是利潤大超預期的改善，且 AWS、國際零售、本地零售三大板塊的利潤率在全面晉升。再度驗證了，公司扭轉先前過度投入導致經營規模不經濟後，靠控費和晉升運營效率巨大的利潤晉升空間。

但另一方，AWS 收入增長實際仍是偏弱，零售板塊營收提速主要也是靠匯率影響反轉這個非經營性因素。而瞻望後續，美國經濟是否會走弱是個懸而未決的 “達摩克利斯之刃”，居民消費走弱的可能性不能忽視。公司對四季度的營收指引也低於預期

但總的來說，單論本次財報的表現，遠超預期的 112 億利潤是個無論如何無法忽視的重大利好，且公司後續利潤大機率會繼承超預期晉升，因此業績後公司的股價在大機率會走高一段時間。但是，在當前價位下宏觀經濟的 beta 風險的確也無法忽視，從盤後股價走勢來看市場也的確是有所顧慮的。股價接近海豚君測算的上限後見好就收，不追高為妙。

具體點評如下：

一、增長放緩尚未反轉，但利潤明顯進步

本季度 AWS 收入 231 億美元，增速維持在 12%，比上季度略高提速了 0.1pct。但考慮到去年 3 季度基數已顯著走低，因此 AWS 營收增長實際仍是在放緩的。從這個指標來看，歐美企業縮減 IT 用度支出的影響依舊蓋過了 AI 浪潮帶些的增量需求。

而橫向對比美國三大雲服務商，可以看到各家的表現並不一致。其中微軟的 Azure 主要因匯率利空反轉增長有顯著的提速（剔除匯率晉升幅度就僅有 1pct 左右了），而 GCS 則泛起了顯著的降速（可能由於 Google 在 AI 相關產品上的推出進度較慢？），相比之下 AWS 處在中間，增速沒有改善、也沒下滑，比擬市場預期也完全一致，屬於中庸的表現。

不外利潤方面，本季 AWS 實現經營利潤 70 億美元，經營利潤率大幅晉升到了 30%，遠遠超出了市場預期的 56.5 億，是本季度財報的主要亮點之一。透過公司本季的本錢和用度變化情況，海豚君發現毛利率變化不大，但是研發用度顯著下降。因此海豚君預測，利潤大幅晉升可能主要仍是靠降本實現（如裁員、控費等）。具體情況可看電話會中管理層的解釋。