來源：下飯影片 釋出時間：2023-07-12 17:50

迅猛發展的Keep成為高估值的明星專案，上線一週後就完成了A輪融資。

從2014年成立至今，Keep一共進行了8輪融資，融資規模共計6.5億美元，上市前估值超過20億美元。

其中，2021年1月份第8輪（F輪）融資額高達3.55億美元，是金額最大的一筆融資。Keep的投資方很豪華，包括BAI資本、GGV紀源資本、騰訊、五源資本、軟銀、高瓴等。

據灼識諮詢呈文，按月活躍使用者及月活使用者完成的鍛鍊次數計算，Keep是中國最大的健身平臺，中國健身人群中77.5%的人瞭解Keep App。2022年，在提供春秋資訊的Keep月活躍使用者總數中，均勻約有76.6% 在30歲以下。

從財務資料來看，過去三年，Keep營收保持高速增長，據招股書顯示，2023年第一季度Keep公司收入4.47億元，相較於2022年第一季度的4.17億元，增長7.2%。過去三年，Keep總營收實現連續增長，由2020年的11.07億元增長至2021年的16.19億元，並進一步大幅增長至2022年的22.12億元。

Keep產品包含線上健身內容、智慧健身裝置（智慧硬體）和配套運動產品。Keep的業務主要分為三大塊：自有品牌運動產品、會員訂閱及線上付費內容、廣告及其他，其中，銷售自有品牌運動產品佔據公司營收的大頭。

Keep營收構成顯示，2019年，Keep自有品牌運動產品收入達到3.96億元，佔全年總營收的59.7%；2020年為6.37億元，佔全年總營收的57.5%；2021年為8.72億元，佔全年總營收的53.9%；2022年前3個月，該業務收入為2.13億元，佔總營收的51.0%。

02 線上健身是一門好生意嗎？

Keep上市，不僅讓市場各方關注這家“運動科技第一股”，也再度點燃線上健身賽道熱度。那麼，線上健身是一門好生意嗎？

先看，行業現有市場規模及未來趨勢角度來看，線上健身是一條融合了“網際網路+”、“運動+健康”、“運動+科技”等多個概念的賽道，已經是一條規模幾千億，未來會突破萬億規模的大賽道。

特別是在疫情期間，健身愛好者不能去健身房，人們對健康的正視，掀起了一陣雲健身和線上健身的高潮，Keep作為線上健身頭部平臺也是受益者之一。

據久謙中臺研究觀點，在線上健身行業不斷增長的背景下，中國的線上健身會員及健身內容收入、智慧健身裝置市場規模和配套運動產品的市場規模都將持續增長。

有行業呈文資料顯示，2022年，中國健身行業市場規模接近8510億元，而線上健身行業市場規模已經接近4000億元，佔整個健身市場的47%，預計到2026年的線上健身市場規模可達到近9000億元，未來更是會有望突破萬億市場規模。

再看，線上健身人群及滲透率資料，未來中國的線上健身會員數目和線上健身滲透率都將會繼承保持增長，這將會繼承帶動Keep等科技健身平臺發展。

預計到2026年，線上健身會員數目將達到2.38億，線上健身訂購滲透率將達到8%，線上健身會員及健身內容收入將達到74.14億元，而且智慧健身裝置市場規模和配套運動產品也將會相應增長。

對比其他國家來看，中國線上健身人群滲透率較其他發達國家還有一定的晉升空間。有資料顯示，2021年中國線上健身人群滲透率為45.5%，遠小於美國的67.9%，所以說未來仍有較大的晉升空間。

從貿易角度來看，線上健身人群願意為健康買單，2022年中國健身人群的均勻年支出為每人2518.3元，遠低於美國的16425.2元，這也意味著仍有商業化的潛力可挖掘。

第三，拆解線上健身的工業圖譜和業務結構，線上健身是一個線上線下相結合，多角色介入的工業生態。

線上健身平臺、健身APP、健身使用者、運動健身品牌、內容生產者等共同會萃，各有所需，各有目的。

從線上健身行業細分市場及業務結構來看，線上健身會員及課程、線上健身物聯網、線上健身裝備及衣飾、線上健身食物，其中線上健身食品市場規模佔比最大，高達53%。

線上健身貿易具有很顯著的可持續性、增長性等特徵，不僅要成為線上健身APP的會員，而且還要購買健身衣飾、健身裝置、健身食物等等，是一項長期消費。

所以，無論是從市場規模、使用者群體、市場滲透率以及未來市場增量空間等維度來看，線上健身未來將會發展成一個萬億級規模的大工業，肯定會是一門好生意。

03 Keep雖已上市，但不能安枕無憂

不外，在新品略財觀看來，作為線上健身經濟浪潮中的行業頭部平臺，Keep終於上市，但其並不能安枕無憂。

第一，Keep目前還沒有盈利，這是市場較為關注和擔憂的題目。

據Keep招股書顯示，從2019年至2022年，Keep分別虧損7.35億元、22.44億元、29.08億元、1.05億元，經調整虧損淨額分別為3.67億元、1.06億元、8.27億元、6.67億元。其中，2022年虧損淨額同比收窄19.3%。

Keep對2019年至2019年業績虧損的原因解釋為由於公司戰略性增加了流量獲取和品牌推廣方面的支出，主要是為了進一步獲取、啟用和留住使用者。對2022年大幅減虧的原因解釋為，可轉換可贖回優先股的公允價值變動。

進入2023年後，Keep減少了品牌及營銷推廣開支及其他相關開支及毛利增加，讓今年第一季度經調整虧損淨額減少了1.18億元。

儘管Keep的營收保持持續增長，虧損收窄，但還未實現扭虧為盈。

Keep在招股書中表示，公司優先考慮戰略路徑而非收支平衡，將品牌投資、內容研發、產品供給等投注在使用者增長上，預計將繼承產生虧損淨額及經營現金流出淨額。

但從未來長遠角度來看，Keep要持續增加營收，削減本錢，進步資金使用效率，早日扭虧為盈，打消市場的擔憂和疑慮。

第二，線上健身市場是一個分散市場，行業競爭格式相對分散，尚未形成一家獨大的局面。

儘管Keep位列行業頭部地位，但仍不能安枕無憂，正面臨一眾競爭對手。

逐日瑜伽、即客運動等線上健身APP等競爭對手的發展勢頭很兇猛，與線下健身房聯動的APP或小程式包括超級猩猩、萊美及樂刻等，以及部門娛樂APP也泛起了大量的健身KOL或國外搬運的健身影片。

在健身內容與付費課程領域，抖音、B站、小紅書等短影片及社群種草平臺都有不同程度的佈局，也對Keep形成一定的競爭。

Keep自己也知道線上健身行業的激烈競爭，在招股書中提到，Keep平臺業務的各方面都面臨著競爭，包括居家健身內容及裝置、線下健身房、健身應用程式等等。

線上健身領域未來有很大的可能性會泛起下一個現象級APP或IP泛起，所以Keep未來只能加速跑，才能保住行業領先地位。

第三，Keep同樣面臨使用者流失挑戰。

正如前文所述，Keep主打線上健身，疫情期間推動了居家健身和線上健身高潮，Keep受益走紅，推動了Keep使用者數規模快速增長，月活使用者數增加。

但跟著疫情結束，Keep也面臨使用者流失、活躍度下降的處境，甚至還面臨著“用完即走”的窘境。

據Keep招股書顯示，Keep的使用者儲存率也開始呈現顯著下滑態勢。2023年一季度，Keep均勻月活躍使用者僅2626.3萬，相較2022年二季度巔峰時期的4108萬，下滑幅度超三分之一，達到36.07%。

所以，Keep未來同樣會面臨如何留住使用者，吸引更多新使用者的題目，這一點需要靠整個平臺的綜合吸引力。

還有一點值得關注，Keep一定要探索出適合自己的發展路徑，不要踩坑。

業界通常把Keep與2019年9月在納斯達克上市的智慧健身第一股Peloton對標，尤其是在疫情期間，Peloton也是一路狂飆，2020年底市值暴漲至500億美元。

不外，後來由於Peloton盲目擴張、產品被召回等事件影響，Peloton股價暴跌，市值大幅縮水，最新市值僅有約30億美元。

04 寫在最後

從行業發展階段來看，線上健身行業發展的時間並不是很久，特別是線上健身平臺的盈利模式還不清楚，仍處於探索階段，在這方面Keep走在了行業前面。

如今Keep終於如願上市，未來在面對更廣闊的線上健身市場發展空間和貿易機遇的同時，也面臨諸多挑戰和未知。

正如Keep創始人、CEO王寧在上市典禮現場的致辭中表示的觀點，Keep在今天成為了一家公家公司，站在一個更廣闊的舞臺，也將迎接更多新的挑戰。

總結來看，Keep上市對整個線上健身市場來說，是一個利好動靜，增強了行業決心信念，也給未來要預備登陸資本市場的線上健身平臺提供了參考案例。