半導體的第五個歷史大週期即將啟動？

來源：旅遊那點事 釋出時間：2023-06-20 15:11

來源：錦緞（ID：jinduan006），作者：愚老頭

這是最近市場流傳比較廣的一張圖，焦點是對於半導體行業週期的判斷。

全球半導體銷售額同比增速的低點，最近一次出現在2019年6月，同比下滑16.8%；隨後就開始了一路向上，高點出現在2022年2月，同比增長32.4%；短暫震盪之後就一路向下，到2023年4月，同比下滑21.6%。

如果這一次的半導體週期從2019年6月份開始，截至2023年4月，已經過去了46個月。按照以往半導體行業42個月的週期，下一波的週期已經開始。也就是說正常情況下市場已經向上了，但是這個同比增速怎麼看都不像已經到底了的樣子。

霍華德·馬斯克在他的《週期》這本書裡，講了基辛格的一個段子，“有人問：‘基辛格先生，你可以解釋一下昨天波斯尼亞所發生的事件嗎？’基辛格先生回答道：‘哦，是這樣的，這要從1722年講起······’”，在我們的文化中，“如果要看前途，一定要看歷史”，同樣廣為流傳。

週期是一系列歷史事件的連鎖反應，要理解現狀，必需要知道一連串的歷史事件所構成的大背景。

01 半導體全球分工的三次大轉移

世界半導體行業最早起源於美國，期間經過了三次產業轉移，從而形成了當下的產業格局。這三次產業轉移，都對當時的半導體行業產生了深遠而重大的影響。

美國半導體行業起點可以大略追溯到1947年，當時貝爾實驗室的肖克利、巴丁和布拉頓發明了世界上第一枚電晶體，訊息傳出之後震驚了科研界。1955年，功成名就的肖克利衣錦還鄉，回到自己的家鄉聖克拉拉谷，也就是後來的矽谷，創辦了肖克利半導體實驗室，盛名之下，大量的科研人才如雪片般湧來。

但好景不長，在肖克利公司覺得被壓制的八位技術骨幹集體出走，創立了矽谷歷史上最重要的半導體公司之一——快捷半導體公司。

快捷半導體是後來矽谷半導體的搖籃，用喬布斯的話說：“仙童是成熟的蒲公英，一經風吹，創業精神的種子就隨風四散。”

快捷半導體成為矽谷乃至於全世界半導體人才的環黃埔軍校。上世紀80年代有一本暢銷書《矽谷熱》提到這麼一個例子：“1969年在森尼韋爾市舉辦的一次半導體工程師大會上，在400位與會者中，只有24人未曾在快捷半導體工作過”。

這個時候我們就會問，為什麼半導體的行業創新會首先在美國出現呢？

因為創新、研發這個活，首要條件是吃飽了撐得。兩次世界大戰之後，曾經的科技經濟中心歐洲已是滿目瘡痍，美國當時的工業生產總值高點時佔到全球的80%，佈雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，能源物價極低。那是美國工人階級的黃金時代，也是美國相對國力的歷史大頂。

1970年之後，佈雷頓森林體系崩塌，再加上兩次石油危機，美國製造業開始外遷，半導體行業也不例外。很多人將這次轉移歸結為日本的政策推動，核心標誌就是1976年3月，日本政府聯合富士通、日立、三菱、NEC、東芝五家公司，共同實施的“超大規模積體電路研究計劃（VLSI）”。但這些年我們明白，政策只能引導，市場的東西仍是要靠市場來完成。這次轉移的核心推動力是日本家電行業的崛起。

在1970年之前，半導體行業的主要需求來自於軍工。美國軍方一直是矽谷終端產品和研發的大客戶，這種需求利潤率高，但市場有限。進入70年代之後，日本在國內家電的普及率基本飽和之後，跟汽車一樣，開始在全世界以高性價比的姿態攻城略地，各種創新進步可以說是日新月異。家電成為半導體行業最大的新增需求來源，半導體行業的中心自然也開始向日本轉移，標誌就是日本成為世界第一的DRAM（記憶體）生產國。

日本半導體行業的巔峰出現在1988年，這一年日本在世界半導體市場的份額是50.3%，而美國只有36.8%，進入1990年之後市場份額逐年下滑，江河日下，2019年市場份額更是萎縮到只有10%。

很多研究將日本半導體行業的沒落歸結於美國的打壓，標誌性事件是1986年的《美日半導體協定》。但這只是表象，日本汽車行業受到的打壓一點都不弱於半導體行業，但為什麼日本汽車行業市場份額不僅沒有縮水，反而是“做大做強，再創輝煌”呢。

核心原因是美國換道超車了。進入90年代之後，美國的Windows作業系統大獲成功，臺式計算機開始走入千家萬戶，半導體行業的新增市場又回到了美國。沒了下游需求支撐，日本半導體行業逐步走向衰落也是一個大趨勢。相比而言，燃油車多年沒有什麼變革，所以日本汽車就可以延續原有的輝煌。

桌上型電腦的時代，日本對產業鏈失去了掌控力，第二次產業轉移也是順水推舟。從1990年開始，韓國和中國臺灣地區開始逐步進入半導體產業鏈，韓國承接了原來日本的DRAM業務，臺灣摸索出了晶片代工模式，承擔了晶圓加工以及封裝測試業務。東亞半導體行業由原來日本一家獨大，變成了日本、韓國、中國臺灣三足鼎立的產業格局。

在這個十年裡，雖然日本、韓國和臺灣在半導體行業你來我往，打得乒乒乓乓的，但產業鏈的核心仍是掌握在美國手裡。2019年，美國在世界半導體市場的份額是47%。

日本掌握了一部分的半導體裝置和上游的光刻膠之類的原材料，韓國則主導了已經變成大宗商品的DRAM市場，臺灣發展出了臺積電，成為晶片代工龍頭。總體來說過，日本的半導體產業生態屬於相對上游，盈利水平較高，但市場不大；韓國主導的DRAM市場競爭激烈，投入巨大，週期性很強；至於臺灣，晶片代工行業資本開支高企，歸結到起來就是，都不是容易賺錢，也很難賺大錢的行業。

巴菲特的搭檔查理·芒格就表達過這樣的觀點：“我最討厭那些高資本支出的企業，他們把大部分賺來的錢用來更新維護裝置，年復一年，最後指著那堆破銅爛鐵跟我說，看，這是我賺的。”

韓國和臺灣的產業生態位，本質上從屬於美國半導體產業鏈，而且是美國資本相對放棄的環節。

最後一次產業轉移發生在2000年之後，2001年中國加入WTO，在20多年的時間裡，成長為世界最大的工業國，半導體的產業鏈開始向中國轉移。這次轉移從最低端的封裝測試開始，一直延伸到晶片加工，設計，還包括基礎的材料、裝置，零零總總，看上去很熱鬧，但轉移到中國的半導體產業規模不大。

這三次產業轉移，充分說明了一點，市場才是決定半導體產業鏈分佈的核心要素。需求在哪裡，半導體產業鏈就在哪裡集聚。

02 半導體行業的需求與技術進步

技術創新就像開盲盒，在矽谷，還有那些大企業的實驗室裡，每天都有新發明的火花閃現。但創新不是像手工耿一樣的自娛自樂，他需要盈利，需要創造需求，需要出現殺手級的應用。絕大多數的創新，得到的結果都是謝謝惠顧，重在參與，只有極少數的創新，才會開到大獎。

自有統計資料至今，世界半導體行業大約每10年就會出現一次顛覆性的技術迭代，3-4年有一次小的週期。每次技術革新都會帶來需求的爆發，勝利者享受鮮花美酒，失意者則黯然退場。

最劇烈的變革出現在前兩次。80年代和90年代是技術和競爭格局變化最大的兩個時期，也是最富戲劇性最出色的一段傳奇。

零：1980年及以前——半導體行業的萌芽期

1980年及以前是半導體行業的萌芽期。這個時期，市場容量不大，下游主要以軍工為主，美國主導，在有統計資料的1976年，市場規模還不到36億美元，到1980年就增長到98億美元，年化增速28.6%。

一：1981-1990年——家用電器時代

半導體市場的消費者教育是在80年代由日本完成的。

1976年，日本的VLSI計劃實施，重點攻關提高前輩記憶體製程和半導體裝置，到1984年終於開花結果，這一年日本DRAM產業進入技術爆發期。通產省電子所研製成功1M DRAM，三菱公開展出4M DRAM的關鍵技術，日立生產的DRAM記憶體，已經開始採用1.5微米生產工藝，這些都將同時代的美國遠遠甩在身後。也就是在這一年，日本的半導體銷售份額直接從不到10%提升到超過30%。