知行科技赴港上市：上下游“依賴症"難解，毛利率暴跌近六成

知行科技赴港上市：上下游“依賴症"難解，毛利率暴跌近六成｜IPO觀察

來源：枝頭的喜鵲釋出時間：2023-04-18 11:20

自動駕駛被視為汽車未來發展的一個重要方向，產業鏈相關企業紛紛尋求資產證券化。據港交所官網顯示，知行汽車科技(姑蘇)股份有限公司(以下簡稱“知行科技”)於近日遞表，奔赴港股市場。

招股書顯示，知行科技是中國第二大第三方自動駕駛域控制器提供商。跟著自動駕駛控制器交付數目的進步，呈文期內知行科技收入大爆發，營業收入由2021年的1.8億元狂飆至2022年的13.3億元。

鈦媒體AP留意到，營收高增長的背後，隱患也暴露出來。知行科技目前94%以上收入來自自動駕駛域控制器解決方案，產品結構單一化。“以價換量”換取收入高增長，但該產品毛利率還不到8%，更是拉低了整體毛利率水平。這背後折射出其對上游供應商Mobileye、下游吉祥團體的高度依靠，話語權較弱的“窘境”。

收入同比翻六倍，毛利率不足10%

據知行科技先容，公司成立於2016年，是中國領先的自動駕駛解決方案提供商，專注於自動駕駛域控制器。自動駕駛域控制器是L2級至L5級自動駕駛的任務樞紐元件，作為自動駕駛解決方案的大腦，融合並處理來自汽車感測器的資料，以作出自動駕駛決議計劃並觸發車輛中的執行器。

資料顯示，2020年至2022年，知行科技實現營業收入分別為4765.5萬元、1.8億元、13.3億元，2022年營收同比增幅高達643.8%。

據瞭解，知行科技收入主要來自銷售自動駕駛解決方案及產品、自動駕駛相關研發服務、PCBA產品，自動駕駛解決方案及產品細分為自動駕駛控制器解決方案及智慧前視攝像頭。

2020年-2022年，知行科技對外合計共交付超10萬臺自動駕駛控制器，交付數目的進步直接推動知行科技收入爆發式增長。詳細而言，2020年，知行科技89%收入來自銷售PCBA產品；知行科技表示PCBA產品並非公司的核心業務，並計劃於未來五年逐步減少向第三方銷售PCBA產品，2022年該產品收入佔比已降至2.6%。2021年，知行科技開始銷售自動駕駛域控制器解決方案，當年的收入為0.86億，佔比48.2%；2022年，知行科技94.3%收入來自自動駕駛域控制器解決方案，總體收入達到近12.5億。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年自動駕駛領域控制器銷售收入，知行科技是中國第二大第三方自動駕駛域控制器提供商，市場份額為26.2%；中國第四大整體自動駕駛域控制器提供商，市場份額為8.6%。

如今，自動駕駛域控制器解決方案已是知行科技主要收入來源，但也造成了該公司產品結構單一的現狀。

更為值得關注的是，營收高增長的背後，毛利率水平大幅下滑。2020年至2022年，知行科技毛利率分別為20.1%、20.6%、8.3%。2022年，毛利率同比減少12.3個百分點。

對此，知行科技在招股書中解釋稱，自2021年10月開始量產SuperVision後，自動駕駛域控制器解決方案的銷售佔收入的比例有所上升，與其他業務分部比擬，其毛利率較低。

招股書表露，2022年知行科技自動駕駛控制器解決方案、智慧前視攝像頭、自動駕駛相關研發服務、PCBA產品的毛利率分別為7.4%、15.5%、34.9%、11.4%。可見，自動駕駛控制器解決方案透過“以價換量”換取了高增長，但拉低了整體毛利率水平。

儘管知行科技自動駕駛控制器解決方案2022年毛利率有所晉升，但對比同行，卻處於偏低水平。德賽西威2022年的智慧駕駛業務毛利率為21.52%。

據一位行業人士分析，因受制於路權的尚未放開、安全題目、本錢題目等等，自動駕駛間隔大規模的商業化落地依然遙遙無期，當前國內外自動駕駛產業鏈上相關公司絕大多數仍以虧損為主。2020年至2022年，知行科技的淨利潤分別虧損5382萬、4.64億和3.42億，3年累計虧損超8億元。

客戶集中度、供應商依賴度“雙高”

弗若斯特沙利文資料顯示，全球自動駕駛域控制器的市場規模由2019年的5億元增長至2022年的165億元，複合年化增長率為211.2%，預計2026年將達到1154億元，複合年化增長率為62.6%。跟著市場擴張，乘用車自動駕駛域控制器的滲透率由2019年的0.1%上升至2022年的2.6%，預計於2026年及2030年將分別達到23.8%及62.7%。

截至最後實際可行日期，知行科技已獲得14家著名汽車廠商的定點函，包括吉祥汽車、上汽通用五菱、長城汽車、奇瑞汽車、東風汽車及極星等，預計他們將向該公司採購自動駕駛域控制器及iFC產品。

鈦媒體APP留意到，知行科技客戶集中度不斷抬升。2020年到2022年，知行科技的前五大客戶貢獻收入分別佔總收入的84.2%、92.1%和99.4%。

在上述定點企業中，知行科技與吉祥團體的“粘性”越來越高。2020年10月，知行汽車與吉祥團體達成的初步合作，共同研發L2++級自動駕駛解決方案及產品。2021年10月，吉祥旗下的極氪001進入量產交付。此後，吉祥團體就成為知行科技最大的客戶。據招股書表露，2021年、2022年知行科技0.95億元、12.78億元收入由吉祥團體貢獻，佔總收入的53%和96.4%。

上述行業人士直言，知行科技對吉祥團體的過度依靠，使其經營風險放大。一方面，若是同行公司在控制器解決方案給到更低的價格，且各方面也能替換知行科技的控制器產品。從本錢角度考慮，吉祥團體很可能向其他採購商採購，這勢必會影響知行科技的收入。另一方面，知行科技想要維護“金主”，就不得不自降“身價”，這就會壓縮其利潤空間。

過度依靠不僅泛起在下游客戶的汽車廠商身上，上游的供應商也存在著類似的題目。招股書顯示，2020年-2022年，知行科技向前五大供應商的採購總額分別佔總採購額的53.4%、78.9%及96%。其中，報告期最大供應商Mobileye所佔的採購比例分別為23.2%、54.6%及69.2%。

知行科技在招股書中談到，因為自動駕駛技術處於發展初期，市場上的自動駕駛SoC（系統級晶片）供貨商數目有限，因此自動駕駛SoC市場高度集中。考慮到Mobileye在自動駕駛SoC行業的卓越往績及強盛的市場地位，知行科技選擇與Mobileye合作。

據瞭解，知行科技主要向Mobileye採購用於SuperVisionTM解決方案ADCU，及用於iFC產品的EyeQ®系列SoC（系統級晶片）。

“因與Mobileye的合作，我們得以向吉祥團體的極氪001車型提供SuperVisionTM。因為極氪001的大規模出產，吉祥團體於2021年及2022年為我們的最大客戶”，知行科技如是表示。換言之，SuperVisionTM系統的應用也直接影響知行科技的收入。

鈦媒體APP留意到，在晶片等技術方面依賴於外部的知行科技，本錢支出也急速推高。知行科技供應商主要包括原材料及零部件供應商，包括車規級晶片、機械部件、光學部件及電氣部件的供應商。資料顯示，知行科技的收入本錢由2021年的1.41億元大幅增加至2022年的12.15億元，其中所用原材料及耗材佔比為92.8%。所用原材料及耗材增幅顯著超過同期收入增幅，這也導致知行科技毛利率偏低。

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