積體電路產業週期，已經見底了嗎？-今日必看

積體電路產業週期，已經見底了嗎？

來源：娛樂當家釋出時間：2023-04-14 15:02

作者：蘇河芯君

過去20幾年已經不是頭一次面對這個拷問，尤其是資本界往往比產業界更早地提出這個題目。此時資本界給出的理由是：作為積體電路工業興衰週期的領先指標，儲存芯片價格已經下降，處於邊際本錢的邊沿。

歷史經驗表明，儲存晶片的大幅跌價曾經是積體電路工業衰退見底的先行指標之一。但芯君的判定：此輪工業週期還沒有到底，固然已經從頂部走過了腰部，進入了衰退期。

積體電路工業的興衰週期，其內在動力來自於技術提高推動的本錢結構演變，來自於應用模式引導的破壞性立異，來自於規模經濟和範圍經濟邏輯下的供應鏈博弈，來自於地緣政治發酵引發的技術融合或技術限制。

過去五年上述四支氣力中，積體電路製造技術，無論是材料、裝置仍是工藝，整體上看技術創新的速度在減緩，資本和人力的邊際投入持續上升。

需求方面，積體電路未來應用還沒有泛起市場達成共鳴的，以億套為單位的應用場景（類似於IBM的個人電腦，東芝的膝上型電腦，蘋果的智慧手機/平板這些開創性的複雜產品）。而沒有足夠需求規模的供應鏈博弈，使得任何一家積體電路製造企業，無論是整體整合製造商（IDM：Intel）仍是晶圓代工企業（Fabless：TSMC/GF），都無法同時保持在規模效益（Economy of Scale)和範圍效益(Economy of Scope) 的競爭上風。

最後，日益嚴重的地緣政治衝突所推動的全球同一市場向區域分割市場的演變，使任何單一驅動力的改善努力都變得事半功倍。

與過去的工業興衰週期相同的是，積體電路企業首先感知到了這些不利因素，並採取了各類應對性的治理措施，無論去年下半年Intel和高通的全球裁員減薪，Micron和Samsung的關廠減產，Marvell和Arm的中國研發團隊裁撤，以及剛剛瞭解到的TSMC的28nm新廠裝置延期。

總體看這些措施仍屬於企業自身在整體市場（或特定市場）悲觀需求預期下的理性行為。而作為一般規律，理性時刻還不能代表興衰週期的底部，真正的底部時刻，大家會看到企業各類非理性行為，甚至無法控制的標誌性的破產和併購事件的發生。

此次週期與過往工業興衰週期不同的兩個特點，一是積體電路工業已不再是一個全球大市場的工業，地緣政治的深刻影響使原有的同一市場逐步演變到今天“藕斷絲連”的大型區域市場，因此全球市場的工業週期有可能在不同區域市場表現為不同的週期階段；二是積體電路工業內部過去五十年算力、儲存、通訊、感知四大種別晶片技術相互促進、需求協同晉升的發展模式，正在跟著控制類和能源管理類晶片的加入，逐步走向以特定應用場景（Domains）為導向，以軟體棧為粘合劑的異構晶片發展模式，儲存芯片價格大幅下跌這一工業週期領引指標有待在新的工業生態中得到驗證。

衰退週期中，什麼樣的標誌性事件值得關注？

芯君以為，一類事件是工業內假如有排名前十的關鍵裝置廠商、或者IDM廠商/代工廠商，忽然公佈併購重組，甚至破產保護；另一類事件是資本市場方面，假如Arm上市路演估值不及預期，甚至上市失敗。這兩類事件泛起前後一般還會伴隨各種難以解釋的市場價格策略（例如新比舊賤）、資產處置行為（例如二手裝置白菜價）和組織結構變動（例如狗血內鬥），這時才算到了真正的底部。

兩週前在廣東5A景區爬山，回來時下到景區售票處/停車場的時候，肯定還不是山的最低處。繼承下行，可以下到谷底的公路，甚至公路邊的河流最深處。判定是否是最低處，要看是否已到了無路可走，或者，無論朝哪個方向走都是向上走的境遇。

關於“蘇河芯君”：

一位住在上海的積體電路/電子資訊行業老兵，長期浸淫在長三角的工業氛圍中，見證了積體電路工業政府給予的宏觀引導和細緻幫扶，國際晶片企業的資源匯入和市場擴充套件，以及立異創業團隊的奮發圖強和砥礪前行。

作者：蘇河芯君

過去五年上述四支氣力中，積體電路製造技術，無論是材料、裝置仍是工藝，整體上看技術創新的速度在減緩，資本和人力的邊際投入持續上升。

最後，日益嚴重的地緣政治衝突所推動的全球同一市場向區域分割市場的演變，使任何單一驅動力的改善努力都變得事半功倍。

作者：蘇河芯君

過去五年上述四支氣力中，積體電路製造技術，無論是材料、裝置仍是工藝，整體上看技術創新的速度在減緩，資本和人力的邊際投入持續上升。

最後，日益嚴重的地緣政治衝突所推動的全球同一市場向區域分割市場的演變，使任何單一驅動力的改善努力都變得事半功倍。

作者：蘇河芯君

過去五年上述四支氣力中，積體電路製造技術，無論是材料、裝置仍是工藝，整體上看技術創新的速度在減緩，資本和人力的邊際投入持續上升。

最後，日益嚴重的地緣政治衝突所推動的全球同一市場向區域分割市場的演變，使任何單一驅動力的改善努力都變得事半功倍。