董明珠屢放大招！“垃圾”銀隆改名，格力鈦有戲嗎？

來源：皮特朱 釋出時間：2021-11-19 09:00

　　【導讀】11月16日晚，格力電器公告，擬透過股份受讓和參與定向增發的方式，拿下A股上市公司盾安環境的控制權，合計將耗資29.99億元。

　　格力電器稱：

　　本次交易是公司落實完善核心零部件產業佈局戰略的重要舉措，有利於公司提高空調供應鏈的穩定性。對盾安環境而言，此次交易是化解實控股東盾安控股流動性事項整體工作安排中的組成部分。此前，盾安控股發生短期流動性問題。這不是槓桿遊戲今天重點要寫的。11月11日，銀隆新能源股份有限公司(簡稱“銀隆”)對外公佈，正式更名為“格力鈦新能源股份有限公司”(簡稱“格力鈦”)。此前的8月末，格力電器透過司法拍賣和董明珠個人表決權委託的方式，拿下銀隆新能源的控制權。更早之前的2016年8月，格力電器公佈增發收購方案，將銀隆新能源估值抬高至130億元。但中小股東認為定向增發收購方案稀釋其股權，投出反對票，收購流產。

　　董明珠堅持收購。2016年12月，她個人出資入股銀隆新能源，並撬動萬達等另外四家企業共同投資。買方總共向珠海銀隆增資30億元，獲得22.388%的股權。時隔5年，董明珠似乎依舊目光如炬，帶領格力電器轉型，進軍汽車動力電池、新能源汽車的決心可見一斑。但銀隆主導的鈦酸鋰電池技術路線，向來爭議較大，過去幾年發展停滯、風波不斷，本週槓桿觀車聚焦銀隆(格力鈦)，全面覆盤銀隆這些年。

　　1、董明珠、格力電器和銀隆往事

　　時間回到5年前，2016年8月，格力電器公佈增發收購方案，將銀隆新能源估值抬高至130億元。同年10月，格力電器召開股東大會審議收購事項。如此大體量的這收購計劃，引來大量的質疑，深交所也發了重組問詢函。面對如此高的估值，以及對銀隆公司的信任、技術路線存疑，中小股東認為定向增發收購方案稀釋其股權反對，收購流產。

　　但格力電器的掌門人董明珠，並不這樣認為，上市公司不願意，她個人出資堅持收購。2016年12月，她個人出資並撬動萬達等另外四家企業共同投資，入股銀隆。當時增資累計約30億元，獲得22.388%的股權。如果這樣計算，銀隆當時總估值已經超過130億元。足以見得董明珠的看好。此後，董明珠多次增持，以17.46%的持股比例，成為銀隆新能源第二大股東。

　　董明珠看上銀隆，槓桿遊戲認為是有她合理性的。

　　又能造鋰電池，還有汽車牌照。對於當時對手美的等在空調領域的步步緊逼，其他家電發展滯後，舵手要領導格力電器多元化轉型，這是合情合理的，大方向回頭看，也是沒問題的。回溯銀隆歷史，至少有13個年頭，珠海銀隆新能源股份有限公司，自稱註冊於2008年，由河北人籍貫的魏銀倉創辦。

　　公開資料顯示，2009年，其新能源產業園開工建設。而根據媒體的報道，槓桿遊戲注意到，21世紀初，魏銀倉靠房地產在珠海打下根基，然後逐步轉型新能源汽車。2009年，恰恰也是金融危機後，我國汽車行業準備彎道超車，國家層面大力扶持新能源汽車的開端。從中央到地方，各種補貼。2010年，銀隆與美國奧鈦奈米技術有限公司簽訂收購協議，2011年，戰略控股美國奧鈦奈米技術有限公司。於此，獲得鈦酸鋰電池技術。

　　期間，2010年的10月1日，珠海首條由銀隆新能源提供的20輛純電動公交車正式投入運營，該線路也是廣東省首條純電動公交線路。同年，時任總理視察珠海銀隆新能源產業園。儘管2010年就提供了純電動公交車，真正獲得汽車生產牌照是2012年。透過收購珠海廣通汽車有限公司，銀隆才算拿到造車資質。雖然有補貼和政策，但銀隆一開始默默無名，應收賬款高，業績不太好。槓桿遊戲查詢資料看到，較早之前的2015年估值40來億元，後來有一定提升。直到2016年董明珠的看重，銀隆走到聚光燈下，估值一度被格力電器提高到130億元。

　　2、銀隆發展停滯的5年

　　2016年後的5年，中國汽車行業經歷了很多事情，新能源汽車補貼退潮，銀翔、眾泰等中小車企一度異軍突起然後崩塌，力帆等中小車企破產重整，造車新勢力從死亡邊緣到逐步被認可，動力電池巨頭“寧王”崛起，國內外巨頭都無比重視新能源汽車……歷史正在逐步相信新能源汽車普及加速到來，在董明珠的加持下，銀隆過去的5年，卻是潰敗的5年，內耗、動盪，停滯不前……3年多以前，2018年初，銀隆決定暫時擱置上市計劃，向廣東證監局申請終止上市輔導備案。

　　後來我們知道，這個決定是董明珠做出的。而當時銀隆的大股東、創始人魏銀倉，財務壓力已經非常大，上市大概是他最後的稻草。但董明珠不這樣認為，她覺得銀隆時機不成熟，業績有問題。在此之前，槓桿遊戲注意到，董明珠、魏銀倉的矛盾大概已經激化。2017年11月，魏銀倉辭職。接著長期跟隨魏銀倉的孫國華丟了董事長、總裁，格力電器鄭州公司原總經理賴信華接任。後來如外界知道的，銀隆債務問題爆發。

　　2018年末，銀隆釋出宣告：

　　公司新一任董事會、監事會及公司管理層在履職過程中，發現公司與大股東之間存在頻繁的關聯交易，原董事長魏銀倉、原總裁孫國華涉嫌透過不法手段，侵佔公司利益金額超過10億。專項報告顯示，大股東透過關聯交易侵佔公司財產損害公司利益，部分行為涉嫌構成刑事犯罪。2018年12月，魏銀倉從香港前往美國，原總經理孫國華已被公安部門限制出境，情況屬實;其涉及侵佔公司利益總額超過12億元。目前，公司正在核實，大股東、原董事長魏銀倉是否存在挪用公司資金償還鉅額賭債的情況。

　　當年末在中國香港，魏銀倉向財新記者解釋稱，珠海銀隆長期負債經營。過去數年，大股東為維持珠海銀隆正常經營，出面向民間借貸，再借給珠海銀隆使用。新管理層發現的侵佔款項，是上述經營模式遺留的歷史問題。而在此之前，董明珠入股銀隆後，銀隆一度大開大合，宣佈了一系列驚人的投資計劃。

　　2016年末，珠海銀隆成都產業園宣佈動工，計劃投資100億元，一期完成後每年可生產1.5萬輛新能源客車和物流車，二期可生產20萬輛新能源乘用車。2017年初，珠海銀隆天津產業園動工，計劃總投資350億元，同年10月一期便可建成投產。銀隆稱，天津基地將生產鈦酸鋰電池和氫燃料電池，商用車和乘用車年產能分別為1.5萬和50萬輛。

　　此後，銀隆還啟動了或簽約了蘭州、南京、洛陽等多個產業園，少輒幾十億元，多的上百億元投資。一家百萬臺產能的新能源巨頭似乎冉冉升起。隨著內部查賬和外部騙補核查，財政補貼推遲發放，銀隆的問題如槓桿遊戲上文所述，終於繃不住了。此後的2年，銀隆沒有收穫上述龐大的規劃目標。槓桿遊戲簡單總結下：

　　2018年，銀隆新能源被媒體報道拖欠多家供應商貨款達12億元，工廠大面積減產，工業園被法院查封。2019年，銀隆原總裁孫國華等6人被抓，創始人魏銀倉遠走美國。2020年銀隆新能源實現營業收入43.25億元，淨利潤虧6.88億元。2021年1-7月，銀隆新能源實現營業收入10.58億元，淨利潤虧7.63億元。截至2021年7月31日，銀隆新能源資產總額281.49億元，負債總額227.29億元，資產負債率高達80.75%。到了2021年8月，按照司法拍賣估算，銀隆整體估值只有60億元左右了，和最高峰130億元比腰斬還不止。

　　3、從銀隆到更名“格力鈦”，不僅僅技術路線爭議

　　2021年司法拍賣的估值腰斬，不僅僅是過去5年銀隆發展不力、債務高的負面反饋，其實也是對銀隆技術路線的投票。日前更名“格力鈦”後，銀隆的官網稱品牌升級，網站維護中。

　　對於銀隆這家此前在行業內長期默默無聞，2016年董明珠在公開場合為鈦酸鋰電池技術點贊，銀隆及其新能源技術才走到聚光燈下的公司來說，外界充滿爭議。媒體廣泛報道，鈦酸鋰電池有明顯短板，能量密度低、續航里程短，不適合作為汽車動力電池使用。從目前的動力電池裝機看，銀隆在行業基本還忽略不計。

　　當然，格力電器有自己看法：

　　鈦酸鋰電池具有充電速度快、壽命長、低溫效能優越的特點，更適合儲能場景。在8月末，格力電器釋出公告，透過參與司法拍賣競得銀隆新能源30.47%的股權，成交價格為18.28億元后，8月31日午後開盤，格力電器股價直線拉昇超3%，而後迅速回落，當日收漲0.24%至41.1元。而自2020年末以來，格力電器幾乎一直處於下行通道。

　　近期有過一定反彈，但不改大趨勢，改名字只是開始，“格力鈦”要得到認可，還需要用實力說話。同時如上文所述，銀隆的資產狀況、經營情況，比較堪憂，如何讓企業回到正軌?上文槓桿遊戲也一直說，格力電器多元化的大方向肯定沒錯，因為家電發展到了瓶頸期，空調以外的突破暫時沒有。但是，大家都搞動力電池、新能源汽車，資金、人才儲備，格力電器暫時需要時間。還值得一說，銀隆此前沒有乘用車(即小車)牌照，格力電器是否要繼續在乘用車上發展呢?