身處熱門賽道,四維圖新為何在資本市場卻遭遇冷門?

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身處熱門賽道,四維圖新為何在資本市場卻遭遇冷門?

來源:會笑的青豆 釋出時間:2022-12-01 17:50

身披“自動駕駛”、“智慧網聯”、“汽車晶片”、“華為”等眾多熱點概念,但四維圖新的股價就是不給力。

其股價自2015年最高漲至30元/股四周的位置後,便開啟了長達7年的震盪,長期處於10-20元/股的區間。

從四維圖新業務佈局來看,其五大業務涵蓋數字地圖、智慧網聯、自動駕駛、汽車電子晶片以及位置大資料,均是當前炙手可熱的領域,但緣何在資本市場卻遭遇冷門?

主打業務仍是很“傳統”

資本更傾向於在快要成熟時入資摘果子,四維圖新是否到了收穫期?

四維圖新在其2021年年報內表示,公司長期高研發投入進入收穫期,2021 年營業收入實現30.60 億元,同比增長 42.48%,創上市以來新高,2021 年歸屬於上市公司股東的淨利潤實現 1.22 億,同比增長 139.45%,業績拐點確立。

但這個業績拐點,仍有待商榷。

如下表所示,四維圖新的扣非淨利潤自2018年-2020年連續三年為負,在2021年經歷短暫的“轉正”後,步入2022年後又惡化。2022年第一季度的扣非淨利潤為1179萬元,2022第二季度的扣非淨利潤為-4696萬,2022第三季度的扣非淨利潤為-2411萬。

研發投入較大,是拉低公司利潤的一大因素,2020年至2022年前三季度,該公司研發用度為11.82億、13.34億、9.89億,佔當期營收比重為55%、43.6%、47.6%。

高強度的研發投入及研發佔比居高不下或意味著四維圖新當前仍舊處於轉型期,而非收穫期,這也是公司在資本市場遇冷的原因,部門資金還在觀望它轉型的效果如何。

公司處於轉型階段的另一大跡象是對傳統業務依靠依然較重,熱點標籤的“晶片”、“自動駕駛”業務只是剛剛有起色,還不能在營收方面挑大樑。

其2021年報顯示,營收結構中佔比最大智雲業務佔總營收的比重為65.27%,所謂的智雲業務主打產品依然是老本行——車規級 SD輿圖、ADAS 輿圖、HD 輿圖、AVP 輿圖、高精度定位,換湯不換藥,只不過是用更時髦的“智雲”來替換原先的輿圖產品。

相比之下,智芯與智駕在2021年營收結構中佔比分別為0.19%、0.87%,幾乎微不足道。

這說明四維圖新身披的那些“晶片”、“自動駕駛”的熱點標籤目前仍停留在標籤而已,尚未形成估值的有效推動力。

如果說四維圖新在老本行輿圖領域是位於頭部位置,那沒準也能讓資本市場另眼相看,但事實上並非如此。

輿圖業務勁敵多

作為高階智慧駕駛的樞紐組成部分之一,高精度輿圖服務是主流配置,其必要性已成為行業共鳴。

高精度輿圖主要包括ADAS輿圖(高階駕駛輔助)、HD輿圖(高精)、AVP輿圖(自動代客停車)。

四維圖新目前在高精度輿圖領域的最大短板有兩點:一方面是汽車客戶比較少,另一方面是巨頭級別的競爭對手多,高精度輿圖的市場份額很有限。

車企合作層面,四維圖新的汽車客戶偏向外資車企與合資車企,好比包括一汽大眾、上汽大眾、寶馬、戴姆勒、大眾、沃爾沃、福特等,以及近日獲得一汽紅旗的定點合作機會。

而新能源汽車行業的造車新勢力們並沒有向四維圖新伸出合作的橄欖枝,而是轉向了其競爭對手們。

好比,蔚來之前選擇的是百度輿圖,後來又引入騰訊,近日與騰訊簽署合作協議,將在智慧駕駛輿圖等領域深度合作。

小鵬的高精輿圖供應商有兩家,之前是高德輿圖,後來由引入智途科技。

理想汽車的高精輿圖供應商為高德輿圖。

銷量皇冠比亞迪也沒有與四維圖新建立關係,而是選擇了百度。

競爭層面,2022年9月,國家自然資源部對高精輿圖測繪製作做出限制,僅能由國家頒發的具備甲級測繪資質的企業正當操縱,目前僅19傢俱備該資質,其中實力比較強盛的是高德輿圖、百度輿圖、騰訊等。

根據高工智慧汽車研究院監測資料顯示,截至2022年4月底,海內共有9家圖商合計拿到73個高階輔助駕駛輿圖審圖號,從獲取數目來看,百度位居第一、高德位居第二、四維圖新則被甩在身後,排名第三位。

從2021年中國乘用車前裝標配搭載高精輿圖上險量來看,高德、百度、億咖通排名前三位,四維圖新則排名靠後。

這說明從下游的車企角度看,四維圖新的存在感比不外那些網際網路巨頭。

尤其是百度,不僅合作車企多,而且裝車量也多,預計到2023年,百度高階輔助駕駛輿圖輿圖搭載量將超過100萬臺。

2022年8月,自然資源部批准在北京、上海、廣州、深圳、杭州、重慶六個城市開展智慧網聯汽車高精度輿圖應用試點。目前百度首批獲准廣州深圳兩城的高階輔助駕駛輿圖許可。

如何從百度、高德、騰訊等勁敵中,爭奪到更多的市場份額,這是四維圖新在輿圖業務方面面臨的最嚴重的挑戰。

老業務危機重重,那麼新業務呢?

第二增長曲線存憂

有些投資者將四維圖新的車規級晶片業務比喻成公司的第二增長曲線。

四維圖新的汽車晶片業務是收購來的,是源自於2017年公司斥資38.75億元收購的傑發科技,並非原班人馬。

傑發科技原先是聯發科旗下定位於以車載資訊娛樂系統(IVI)為主的汽車電子晶片專業子公司,業務涵蓋SOC,MCU,MEMS,模擬IC,以及為車廠提供BCM、機電一站式解決方案。之所以被老東家出讓,也是因為業績在走下坡路。

從四維圖新表露的公告來看,汽車晶片起色比較顯著,尤其是MCU,其2021年的出貨量同比2020年實現十倍以上增幅。

但長期來看,其MCU業務未必會一帆風順,短板比較多:

首先,智慧汽車多個部位用到MCU,但是不同部位的價值含量是不同的,目前傑發科技的MCU業務主要應用於車窗、照明和冷卻系統等基礎領域,但在汽車樞紐的領域好比導航等卻未出具相關產品。

其次,四維圖新的MCU業務與位於海內第一梯隊的比亞迪半導體、兆易立異(603986.SH)、國芯科技(688262.SH)、芯海科技(688595.SH)等比擬,在出貨量與產品競爭力方面較弱。

第三個短板,技術壁壘並不高、產能受制於第三方廠商,這是四維圖新MCU業務目前最大掣肘。

四維圖新MCU產品線負責人曾表示,公司設計的產品都是55nm的,屬於成熟製程,並沒有太高的出產技術壁壘,但是中國大陸的晶圓廠沒有成熟不亂的55nm車規級生產線,只能交由臺積電等外部晶圓大廠出產,這樣一來產能就存在不確定性。

綜上來看,四維圖新的第二增長曲線不確定性較強,或難以成為在資本市場的估值籌碼。

作者 慧澤李

身披“自動駕駛”、“智慧網聯”、“汽車晶片”、“華為”等眾多熱點概念,但四維圖新的股價就是不給力。

其股價自2015年最高漲至30元/股四周的位置後,便開啟了長達7年的震盪,長期處於10-20元/股的區間。

從四維圖新業務佈局來看,其五大業務涵蓋數字地圖、智慧網聯、自動駕駛、汽車電子晶片以及位置大資料,均是當前炙手可熱的領域,但緣何在資本市場卻遭遇冷門?

主打業務仍是很“傳統”

資本更傾向於在快要成熟時入資摘果子,四維圖新是否到了收穫期?

四維圖新在其2021年年報內表示,公司長期高研發投入進入收穫期,2021 年營業收入實現30.60 億元,同比增長 42.48%,創上市以來新高,2021 年歸屬於上市公司股東的淨利潤實現 1.22 億,同比增長 139.45%,業績拐點確立。

但這個業績拐點,仍有待商榷。

如下表所示,四維圖新的扣非淨利潤自2018年-2020年連續三年為負,在2021年經歷短暫的“轉正”後,步入2022年後又惡化。2022年第一季度的扣非淨利潤為1179萬元,2022第二季度的扣非淨利潤為-4696萬,2022第三季度的扣非淨利潤為-2411萬。

身披“自動駕駛”、“智慧網聯”、“汽車晶片”、“華為”等眾多熱點概念,但四維圖新的股價就是不給力。

其股價自2015年最高漲至30元/股四周的位置後,便開啟了長達7年的震盪,長期處於10-20元/股的區間。

從四維圖新業務佈局來看,其五大業務涵蓋數字地圖、智慧網聯、自動駕駛、汽車電子晶片以及位置大資料,均是當前炙手可熱的領域,但緣何在資本市場卻遭遇冷門?

主打業務仍是很“傳統”

資本更傾向於在快要成熟時入資摘果子,四維圖新是否到了收穫期?

四維圖新在其2021年年報內表示,公司長期高研發投入進入收穫期,2021 年營業收入實現30.60 億元,同比增長 42.48%,創上市以來新高,2021 年歸屬於上市公司股東的淨利潤實現 1.22 億,同比增長 139.45%,業績拐點確立。

但這個業績拐點,仍有待商榷。

如下表所示,四維圖新的扣非淨利潤自2018年-2020年連續三年為負,在2021年經歷短暫的“轉正”後,步入2022年後又惡化。2022年第一季度的扣非淨利潤為1179萬元,2022第二季度的扣非淨利潤為-4696萬,2022第三季度的扣非淨利潤為-2411萬。

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